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神州泰岳手游收购:涉嫌虚增利润 国内业界

时间:2018-09-14来源:新余新闻网

  8月27日,二级市场又将手游概念股捧上了天。天舟文化(300148.SZ)复盘无量涨停,而神州泰岳(300002.SZ)已三封“一”字涨停板。

  8月23日,神州泰岳公告称,其拟以12.15亿元收购壳木软件100%股权,相比基准日壳木软件净资产增值约26.98倍。

  

  壳木软件实际控制人李毅,这位1983年出生的年轻人不到两年时间内凭借《小小帝国》一款手游,一夜便拥有9.25亿元的身家。

  上海一位PE人士表示,“现在手游太热了,我们不太敢碰,当然胆子大还可以捞一把。上市公司一窝蜂收购(手游),就像之前玩矿和白酒概念热的时候一样,热炒疯炒,最后让二级市场买单。”

  经记者调查,神州泰岳收购方案不仅涉嫌虚增利润,而且业绩补偿机制亦为“画饼”。

  2011年7月8日,北京壳木由李毅出资设立,并于2013年4月8日,李毅将持有北京壳木股权转让给了壳木软件(2012年12月设立),北京壳木成了壳木软件的全资子公司。

  《小小帝国》为北京壳木主打手机游手术可以治好癫痫病吗戏,于2011 年12 月在Google Play 平台发布,iOS 版本于2012 年7 月在APP平台正式上线发布。

  壳木软件2012年营业收入2224.11万元,净利润为1352.90万元,销售净利率高达60.83%。2013年1-6月,壳木软件营业收入和净利润分别为4118.67万元和3363.03万元,销售净利率惊人飙升至81.65%。

  可以比较的是,2012年掌趣科技(300315.SZ)实现营业收入2.25亿元,但净利润只有8230万元,销售净利率只有36.52%。而2012年中青宝(300052.SZ)的营业收入为1.85亿元,净利润只有1669万元,对应的销售净利率为9.02%。

  壳木软件缘何有如此之高的销售净利率?

  对此,神州泰岳解释为: “拥有较好的游戏发行推广渠道——壳木软件游戏推广方面依赖关联企业Camel Games Inc的品牌影响力。因此,壳木软件在2012 年未进行过大规模渠道推广活动,2013 年上半年起逐步开始少量付费推广。”

  但对于壳木软件惊人的业绩,上海一位大型投行保代提出质首都医科大学三博脑科医院癫痫科预约电话疑,“销售净利率居然那么高。2013年进行大规模推广,怎么还能更高?”

  浙江一位游戏业内人士表示,“游戏在推广的时候就是烧钱,就是所谓的各种渠道付费推广,占相当比例的费用。”

  一个不可规避的问题是,壳木软件的《小小帝国》游戏上线以来,未进行大规模付费推广,这部分费用悄然地算在了关联企业Camel Games Inc头上。

  前述大型券商保代还表示,“依托关联公司影响力在推广,省了一大笔费用,利润就增厚了,从而影响后面的评估价。”

  Camel Games Inc于2010年3月成立于美国特拉华州,由壳木软件实际控制人李毅之父李昌建全资控制。

  其实,Camel Games Inc还是壳木软件的境外收款渠道,2012年和2013年1-6月,关联交易金额各达1598.38万元和1989.89万元,分别占了当期营业收入的72.84%和48.37%。

  前述保代进一步分析,“根据个人项目经验,感觉可能在释放利润,‘两套账’在今年并表。”

  更值得关注的是,《小小帝国》的玩家比例数据与版本治疗癫痫的费用高吗收入数据存在常理上的矛盾。

  截至2013年6月,《小小帝国》玩家数量为808.40万人,其中Android版本718.74万人,中国大陆玩家占比43.44%,美国和中国台湾各为10.29%和8.13%,列第二、三位。

  而iOS版游戏玩家为89.66万,中国大陆玩家占比为54.79%,中国香港和韩国各只有11.59%和7.77%。

  此外,2011年12月,《小小帝国》上线时,简体中文版和英语版同时面世。但2011、2012年、2013年1-6月,来自简体中文版收入的比例只有33.18%、15.09%和23.87%;来自于英语版收入的比例却惊人高达66.82%、52.87%和36.28%。

  让人啼笑皆非的是,占比一半的中国大陆玩家宁可选择英文版还不选择简体中文版?另一种可能为,壳木软件业绩数据或存在虚构。

  壳木软件股东除李毅外,另有李章晶、高宇扬、戴志康和天津骆壳科技信息咨询合伙企业(以下简称,天津骆壳)。

  其中李章晶为外聘总裁,于2013年5起才加入壳木软件;而高宇扬和戴志康为北京壳木设立之初的长春癫痫医院天使投资人,但并未在壳木软件任职,身份各是北京英飒科技有限公司执行董事和腾讯微生活总经理;天津骆壳为壳木软件的11人年轻化的高管团队。

  高宇扬和戴志康并未参与壳木软件未来业绩承诺,神州泰岳支付给两人现金各4500万元以收购两人股权。而李毅、李章晶以及天津骆壳的现金支付对价和股权支付对价各为30%和70%,需承担四年的业绩承诺。

  2013-2016 年的承诺壳木软件的净利润分别为0.8 亿元,1.1 亿元,1.5 亿元和2.0 亿元。

  但诡异的是,壳木软件大股东李毅做出了四年的利润承诺,但其所持股份在一年后便可以逐年解锁。

  前述PE人士也分析,“这样设计看上去没什么问题,一环扣一环。但关键是,大股东先拿走一部分现金对价,再逐年套现大把现金,即便后面业绩达不到承诺,到手的现金足以覆盖业绩补偿款。”

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