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十年间营收涨3倍,净利润下跌157%,海正药业迎来至暗时刻

时间:2018-12-26来源:新余新闻网

  2018年即将过去,在接近年末的这段时间,不断经历着大的波动和调整。各家也显得愈发忙碌,纷纷在为最后的业绩猛拼着,留给其的时间不多了。

  在这场“年末战”中,(行情600267,)是较为惹眼的那一个。

  自11月8日“老掌门”白骅因年龄和身体原因辞去上市公司所有职务后,海正药业便引来市场持续而又密集的关注。

  12月开始,海正药业的股价整体下泄,尤其是上周五微跌0.37%后,其股价就再也没有踩住刹车,“毫无悬念”的在新的一周内持续下跌。

  截至12月21日收盘,海正药业跌2.26%,报8.65元/股,总市值83.52亿元。值得一提的是,这也创了海正药业前复权价近九年来的新低。

  扶不起来的净利润

  除了人事调整和股价变动外,海正药业的业绩也是外界最为关心的话题之一。

  蓝鲸统计了海正药业近十年来的业绩情况发现,尽管总体上其总营四平治疗癫痫病的医院收逐年增长并在2014年首次破百亿。但自2011年其归母净利润达到顶峰后,便开始整体下落。2016年,海正药业亏损0.94亿元。但论其扣非净利润,却已连续亏损三年。

  蓝鲸认为,海正药业的辉煌和至暗都是从2012年开始的。

  这一年9月,自觉已是“如日中天”的海正药业与国际制药巨头辉瑞制药间接拥有的全资子公司辉瑞卢森堡联合出资成立了海正辉瑞(2018年8月3日正式更名为“瀚晖制药有限公司”),投资总额2.95亿,注册资本为2.5亿美元,海正药业合计持股51%。

  与巨头的合作着实让海正药业得到了市场的认可,在往后几年其股价稳固上涨。与此同时,海正辉瑞的并表,也给海正药业的业绩打了一针催化剂。

  在这之后,海正药业对海正辉瑞的业绩产生了较强的依赖。2013年到2017年,海正辉瑞的营收分别为43.19亿元、49.51亿元、28.21亿元、35.29亿元、39.78亿元;净利润分别为4.45亿元、5.11亿元、2.52亿元、3.51亿元、4.89亿元。

  再结合海正药业这五年的业绩变动,就足以证明这种依赖性。

  另一方面,海正辉瑞的成立,也给海正药业造成了一定程度上的经济压力。从其资产负债表和现金流量表来看,也是从20邯郸羊癫疯小发作治疗11年开始,海正药业的短期借款猛增,使得其之后几年的财务费用不断攀升。

  同样是在2011年之后,海正药业的流动比率和速动比率逐年降低,反映出其偿债能力越来越弱。

  从业务角度看,海正辉瑞的经营范围为药品的生产和销售及提供相关服务。以销售为主导,势必会使其销售成本增加。

  2012年以前,海正药业的销售费用占总营收的比重平均徘徊在5%~6%。海正辉瑞成立后,2013年到2017年,海正药业的这部分比例变动非常明显,约在13%~15%之间。

  受两票制的影响,截至2018年三季度,海正药业的销售费用占总营收的比重为22.89%。蓝鲸选取了申万行业类--化学制药-化学原料药的34家医药上市公司做了个对比分析发现,海正药业这部分占比很高,排在第4名。

  可见,销售费用之高对海正药业的业绩也造成了不小的影响。

  2017年,因理念不合,辉瑞制药将其持有的海正辉瑞49%的给了高瓴资本。

  “粉饰”三把斧

  为了应对连年下滑的业绩,海正药业也绞尽脑汁想了不少回旋的办法。

  研发费用资本化老人癫痫病的症状trong>

  一直以来,海正药业的研发费用资本化在行业内都算是一个另类。2013年到2017年,海正药业的研发投入合计约35亿元,其中资本化金额为14亿元。

  正常情况下,研发费用需要取得新药证书或是生产批件才能被资本化,但海正药业资本化的起点是从临床试验和样品生产申报阶段就开始了。

  (行情600521,)关于研发费用资本化的开始界定

  海正药业进入开发阶段的项目支出,先在“开发支出”科目分项目进行明细核算,满足资本化条件的,在项目取得新药证书或生产批件形成无形资产时转入“无形资产”科目分项目进行明细核算。

  资本化意味着这部分研发投入将被计做成本费用,并会在未来若干时间内摊销。但海正药业提前将被资本化的金额放入“开发支出”科目中,在一定时间内不需要折旧摊销。

  在建工程不转固定资产,利息费用资本化

汉中癫痫医院哪个比较好  蓝鲸注意到,海正药业“故意拖慢”多个在建工程项目的工程进度,且这些工程累计投入占预算比例均超过100%。

  以“富阳制剂出口基地建设项目”为例,2011年到2018年年中,该项目的工程进度分别为70%、90%、95%、95%、95%、98%、99%、99%。截至2018年年中,该工程累计投入占预算比例为150.81%。

  由于这些项目的大部分资金来源都为金融机构贷款等,所以势必会产生利息。海正药业将利息费用资本化,这部分金额不直接进入成本费用,而被算在在建工程中,一旦在建工程转固定资产才会被折旧。

  这或许便是在建工程虽一部分已转为固定资产,但总的工程进度迟迟不能完结的主要原因。

  政府补助

  2015年到2017年,海正药业计入当期损益的政府补助分别为1.68亿元、1.14亿元、0.55亿元。而海正药业当期的归母净利润则分别为0.14亿元、-0.94亿元、0.14亿元。

  可想而知,政府补助对海正药业业绩的重要性。

  综上,海正药业的至暗时刻已经来临,新上任的接班人蒋国平能否带领海正药业一改萎靡,值得市场期待……(蓝鲸产经 贾祺)

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